醫美巨頭也扛不住了？
昨日（8月18日），愛美客發布最新業績報告：2025年上半年，其實現營業收入12.99億元，同比下降21.59%；實現歸母凈利潤7.89億元，同比下降29.57%。
愛美客2025年上半年業績一覽，截自公告
這是愛美客近10年來業績首次下滑。
公開資料顯示，愛美客是國內最早開展醫療美容生物醫用材料自主研發與應用的企業，與華熙生物、昊海生科一起，被業內稱為“醫美三劍客”。2024年，愛美客營收首破30億元。
截至今日（8月19日）收盤，愛美客總市值548.7億元，股價近一年漲幅為7.73%。
年營收或將跌破30億
嗨體賣不動了？
發展至今，愛美客已成功實現基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚乳酸的皮膚填充劑以及基于聚對二氧環己酮面部埋植線的產業化。
目前，愛美客旗下擁有多款核心產品，如溶液類核心產品“嗨體”，是國內首款獲得國家藥監局認證的,用于糾正頸部中重度皺紋的Ⅲ類醫療器械產品；凝膠類的核心產品“濡白天使”，是國內及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮膚填充劑。
愛美客旗下產品業績一覽，截自公告
數據顯示，愛美客旗下這兩大產品所在的品類，都處于下跌狀態：2025年上半年，愛美客溶液類注射產品營收7.44億元，同比下跌23.79%；凝膠類注射產品營收4.93億元，同比下跌23.99%。
兩大品類下滑，愛美客業績也出現雙跌：今年上半年，其營收和歸母凈利潤分別同比下跌21.59%和29.57%。而這也導致愛美客今年的營收或將跌破30億元。
國信證券在研報中指出，愛美客整體業績表現承壓，一是行業終端仍受消費力下行壓力影響，二是醫美獲批產品日趨增多，競爭格局加劇，而愛美客自身產品管線處于新老交替期。
縱觀愛美客近10年來的發展，除今年外，其業績一直穩步上漲。
愛美客近9年來業績一覽，截自東方財富網
數據顯示，2016年至2024年內，愛美客營收從1.41億元上漲至30.26億元，9年內有3年漲幅超過50%，2021年漲幅甚至超過104%；歸母凈利潤則從5338萬元上漲至19.58億元，9年內翻了36倍。
不過，至2024年，這兩項指標增速都降至個位數，提前釋放了業績承壓的信號。
14億收購的韓國企業，
已貢獻近兩千萬營收
今年上半年，愛美客控股子公司愛美客國際以1.90億美元（約合人民幣13.65億元）現金收購韓國的REGEN公司85%的股權。
據悉，REGEN公司成立于2000年，是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司，其已獲批上市的產品主要包括：AestheFill 與 PowerFill，這兩個產品的主要成分均為PDLLA 微球和羧甲基纖維素鈉。
其中，AestheFill的主要應用部位為面部，PowerFill的主要應用部位為身體。截至6月30日，AestheFill和PowerFill已經分別獲得了35個和23個國家和地區的注冊批準。
REGEN公司貢獻業績一覽，截自愛美客公告
根據公告，愛美客已將REGEN公司納入合并報表范圍。數據顯示，自購買日至6月30，REGEN公司營收為1981.35萬元，凈利潤為737.29萬元。
愛美客在公告中表示，并購REGEN公司后，將協助REGEN公司在韓國原州新工廠盡快投產，解決公司面臨的產能瓶頸問題。
不過，目前，REGEN公司旗下的AestheFill產品涉及代理權爭議。
根據愛美客公告，是“對方違約了”：
2020年1月至2021年12月期間，REGEN公司與達策公司先后簽署《獨家經銷協議》及修訂協議（以下統稱“獨家經銷協議”），達策公司取得REGEN公司AestheFill產品在中國大陸地區的獨家經銷權。
2022年8月，達透醫療與達策公司及韓國REGEN公司三方共同簽訂了《關于AestheFill獨家銷售代理權轉讓協議》，達透醫療取得了AestheFill產品在中國大陸地區的獨家經銷權。
不過，達透醫療在獨家經銷協議履行過程中，將獨家經銷業務實際轉讓給達透醫療控股股東江蘇吳中美學生物科技有限公司實施，違反了獨家經銷協議中關于業務不得轉讓的約定。
故而，REGEN公司于2025年7月18日正式向達透醫療送達《解約函》，解除前述獨家經銷協議，并撤銷達透醫療作為AestheFill產品在中國大陸地區獨家經銷商的所有相關授權。
而根據江蘇吳中的公告，達透醫療并未違約：
公告指出，根據《獨家代理權協議》的明確約定，達透醫療擁有AestheFill產品在中國境內的獨家代理權，有效期至2032年8月28日；且REGEN承諾達透醫療獨家代理權不存在任何法律及事實上的障礙，有關協議有效期內不存在被取消、終止的風險。
故而，達透醫療以REGEN公司違反《獨家代理權協議》并單方擅自違法解除協議為由，向深圳國際仲裁院提起仲裁，并于2025年8月7日獲得深圳國際仲裁院受理立案。達透醫療仲裁請求確認《獨家代理協議》有效并繼續履行，若上述仲裁請求未得到支持，初步索賠損失16億元。
目前仲裁院已受理仲裁申請，但尚未開庭審理。
雖然還未有結果，但這一糾紛，勢必會影響AestheFill產品在中國境內的銷售。而AestheFill產品，曾助力江蘇吳中扭虧為盈——在江蘇吳中的公告里，2024年業績扭虧為盈的主要原因，系2024年4月起，公司醫美生科板塊聚乳酸面部填充劑AestheFill艾塑菲實現銷售產生利潤。此外，據公開報道，2024年，AestheFill產品實現銷售額超3億元。而這些，都反映出AestheFill產品的強勁爆發力。
增速放緩，
但增長率仍為10%
愛美客所處的醫美行業，正迎來不少利好政策。
由商務部等12部門聯合發布《促進健康消費專項行動方案》，將醫療美容列入 “新型健康服務業態”，要求落實《關于進一步加強醫療美容行業監管工作的指導意見》，培育健康消費領域新質生產力。
與此同時，國家藥監局批準頒發的醫美注射針劑產品注冊證持續增多，行業競爭加劇。
根據德勤中國、中國整形美容協會與艾爾建美學聯合發布的《中國醫美行業2025 年度洞悉報告》，2025年中國醫美行業將呈現市場規模持續增長但增速放緩的特征，中國醫美行業正經歷從規模擴張到價值重構的戰略轉型關鍵期。未來預計至2028年中國醫美行業整體將保持約10%的年復合增長率。這一增速，仍優于不少行業。
同時，報告顯示，高端市場與大眾市場分化顯現，以聚乳酸、聚己內酯為核心成分的微球新材料注射類產品成為行業焦點。
在此背景下，愛美客一方面正在拓寬產品線，譬如，愛美客生產的適用于成人骨膜上層注射填充以改善輕中度的頦部后縮治療的新產品“醫用含聚乙烯醇凝膠微球的交聯透明質酸鈉凝膠”（商品名：嗗科拉）已于5月份在國內上市銷售。與此同時，今年上半年，愛美客已開展重組蛋白和多肽等生物醫藥產品的開發。
另一方面，通過并購REGEN公司，進一步鞏固在醫美注射填充產品市場的領先地位。AestheFill與愛美客已上市的凝膠類再生產品濡白天使形成協同，補充再生品類產品矩陣；同時搭配愛美客旗下嗨體、嗗科拉、寶尼達等眾多產品，可為求美者提供更多元、效果更佳的解決方案。由此，愛美客正從“本土市場領導者”向“全球產業鏈參與者”轉型。
當然，不容忽視的是，賽道內卷、業績下滑、代理權爭議等，都給愛美客帶來了不小的考驗。能否破局，有待時間檢驗。
